Estimación del precio fundamental de la soja para el período 1991-2019

Abstract

El presente trabajo busca contribuir al conocimiento de los factores que inciden en la determinación del precio de la soja a nivel internacional. Específicamente, se propone un modelo para estimar el precio de equilibrio de largo plazo de la soja en el mercado de Chicago para el período que abarca de enero de 1991 a diciembre de 2019. La hipótesis que guía este trabajo es que la actividad especulativa podría incidir en la dinámica de corto plazo del precio, pero no en su equilibrio de largo plazo, donde quedaría determinado por un conjunto de variables fundamentales. Junto con el valor real del dólar y una tasa de interés real como determinantes macroeconómicos, se incluye el ratio stock/uso de soja en EE.UU. como indicador de escasez relativa del mercado. Este permite incorporar la situación de la oferta al análisis, además de la dinámica de la demanda, variable que se han limitado a considerar muchos trabajos. Para la estimación econométrica se recurre al estimador OLS Dinámico (DOLS), metodología que, entre otras cuestiones, resuelve la potencial simultaneidad entre los regresores y la variable dependiente. Los resultados obtenidos corroboran empíricamente la relevancia de las variables seleccionadas en la determinación del precio fundamental de la soja. También se analiza la posible incidencia del capital financiero ajeno al mercado físico de la oleaginosa ('especulativo') en su precio mediante un test de causalidad de Granger, hallándose muy poca evidencia al respecto, cuestión que queda abierta para un análisis más exhaustivo del tema. Una correcta comprensión de los factores que inciden en el precio de la soja posee implicancias decisivas para las decisiones de política económica en la Argentina, donde el cultivo adquirió una importancia primordial entrado el nuevo siglo. Por último, se extiende el análisis hacia el precio fundamental del maíz y del petróleo. La fuerte incidencia del valor real del dólar en estos modelos podría contribuir a explicar el elevado comovimiento que registran los precios de diversos commodities.