Valuación de un Parque Eólico : el caso de un proyecto de 50 MW en la provincia de Chubut en el período 2017-2025

Abstract

El presente trabajo de maestría procede a la valuación y evaluación de un Parque Eólico de 50MW ubicado en la provincia de Chubut, en el período determinado entre 2017-2025. El mismo tiene como principal objetivo determinar la rentabilidad de la inversión para los accionistas, identificando variables críticas para la determinación de su atractivo. Se trata de un estudio de caso de tipo ficticio, construido a partir de datos de otros casos similares. La valuación se lleva adelante utilizando el método de flujo de fondos descontados, y en particular el flujo de fondos de los accionistas, donde se evaluarán 2 posibles escenarios. El primero será asumiendo una inversión total por parte de los poseedores de las acciones, y el segundo será bajo la consideración de que los mismos accedan a un financiamiento bajo la modalidad de Project Finance (PF). En base a los resultados obtenidos, si bien se verifican matemáticamente rentables ambos resultados, se recomienda avanzar bajo la opción financiada. El valor de Valor Actual Neto (VAN) obtenido es notablemente diferenciado en ambos casos, y esto se debe que por un lado la Tasa de la Deuda (Kd) utilizada, es menor al valor obtenido para ambas Tasas Internas de Retorno (TIR), generando un apalancamiento financiero considerable, llevando la rentabilidad del caso con contracción de deuda, a un escenario más atractivo y elegible. El análisis de sensibilidad realizado permite concluir que algunas variables impactan con mayor sensibilidad en la rentabilidad del proyecto, y es por eso que resulta de suma importancia, la correcta elección y definición de las mismas en el modelo, pudiendo llevar la propuesta a los accionistas, desde un plano de aceptación a uno de rechazo. En este caso, se sensibilizan las variables de precio de licitación y de costo de la deuda. El desarrollo de la industria eólica en los últimos años ha tenido grandes avances en la Argentina, que permitieron optimizar varios aspectos, y en especial la infraestructura asociada. Adicionalmente, las megatendencias actuales desafían a todas las industrias a responder a una responsabilidad social con la sustentabilidad. El compromiso con el medioambiente ya no está por fuera de las exigencias de los consumidores actuales, y esto abre entonces, un mercado relacionado a la generación eólica, que resulta atractivo, no solo como generación de energía limpia, sino como oportunidad de mercado, permitiendo a las empresas compensar su huella de carbono, tema que que menciona, pero no es abordado en este proyecto.