Política monetaria de la FED y su impacto en los balances de los bancos centrales de economías emergentes : un análisis sobre los desbalances globales del siglo XXI

Abstract

El presente trabajo lleva a cabo un análisis sobre la forma en que los Bancos Centrales hacen política monetaria, considerando desde los aspectos más esenciales de la teoría de demanda de dinero hasta prácticas más contemporáneas como las políticas monetarias no-convencionales. El objetivo es evaluar las consecuencias domésticas e internacionales asociadas a dichas políticas (especialmente las ejecutadas por la FED). En base a esto, el trabajo hace foco en la administración del riesgo de tasa de interés y tipo de cambio al que pueden estar sujetos los activos de los bancos centrales de economías emergentes, al mismo tiempo que evalúa mecanismos para mitigarlo. Como resultado de este estudio, se destaca la importancia de contar con arreglos institucionales del tipo de swap de moneda, de modo de engrosar el set de herramientas con las que cuenta un Banco Central para hacer frente a situaciones de stress cambiario y/o suba de tasas. No obstante, se enfatiza en la sustituibilidad imperfecta de estos respecto a reservas líquidas en moneda, destacando eventuales problemas de riesgo moral que pueden surgir derivados de estos. Complementariamente, se incorpora un caso de estudio en el que se demuestra la significatividad estadística del retorno en moneda extranjera (hard currency) en la demanda de dinero para economías bimonetarias, como la Argentina, a través de un modelo de regresión múltiple vía mínimos cuadrados ordinarios (MCO).This paper analyses the way Central Banks carry out monetary policy, considering from the most essential aspects of the theory of money demand to contemporary practices such as non-conventional monetary policies. The objective is to evaluate the domestic and international consequences associated with such policies (especially those executed by the FED). The work focuses on the interest rate and exchange rate risk management that can affect emerging markets central banks assets, while evaluating mechanisms to mitigate it. As a result of this study, the relevance of having institutional arrangements such as currency swaps is highlighted, in order to swell the set of tools that a Central Bank has to deal with situations of exchange stress and/or interest rates hikes. However, the imperfect substitutability of these with respect to liquid currency reserves is emphasized, highlighting moral hazard problems that may arise because of these. Likewise, through a multiple regression model -via ordinary least squares (OLS)- the statistical significance of the foreign currency (hard currency) return on the money demand in bi-monetary economies, such as Argentina, is demonstrated.