Valuación de compañías en mercados emergentes : caso HOLCIM (Argentina) al 31/12/2019

Abstract

La tarea de valuación de compañías se volvió muy relevante en la economía argentina como resultado de la ola de inversiones en nuevos proyectos, oportunidades de inversión, adquisiciones y fusiones desplegadas a partir de la desregulación y estabilización económica de comienzos de la década del 90. Los motivos más comunes por los cuales se lleva a cabo un ejercicio de valuación son porque el management (el directorio de la compañía) quiere tener noción de valor de su empresa para compararlo con un valor pasado y analizar si la firma creó valor económico en el tiempo o porque nos encontramos en un proceso de M&A (Mergers & Acquisitions), que implica que la compañía se pone a la venta y es necesario establecer un valor razonable para empezar a discutir su valor y así llegar a un precio para la posible transacción en caso de ponerse de acuerdo el comprador y el vendedor. El foco de este trabajo es la valuación de compañías en mercados emergentes, tarea que requiere contemplar una serie de particularidades adicionales a una valuación realizada en un país desarrollado. Los mercados emergentes son mercados que por sus características poseen un mayor nivel de riesgo al cual se someten los capitales invertidos. Por ello, el mayor desafío en la tarea de valuar una compañía con estas características es el de poder contemplar todos los riesgos adicionales presentes en el país emergente e incorporarlos en el valor final de la compañía que se desea valuar. El objetivo de este trabajo es comprender como se realiza una valuación de una compañía en un mercado emergente en la práctica profesional, para lo cual se realizará la valuación de Holcim (Argentina), una de las compañías más importantes de Argentina (país emergente) y que cotiza en la bolsa de Buenos Aires. En ese sentido, se procederá primero a describir los conceptos fundamentales necesarios para llevar a cabo la tarea para luego realizar el ejercicio práctico de valuación.